(相关资料图)

本报告导读 ：继续聚焦医药、中特估和AI 产业链，控制转债绝对价格，关注高景气补涨方向。

摘要：

5 月十大转债跑赢转债指数，较低价格有效控制回撤。中证转债指数累计下跌1.11%，5 月十大转债平均累计跌幅为0.76%，略跑赢中证转债。5 月十大转债跑赢转债指数主要原因是我们在择券时采取了控制转债价格的防守策略。在经济复苏曲线较平、主线轮动加速的当下，我们认为通过控制转债绝对价格控制回撤仍然是当前的重点择券思路。

经济复苏曲线较平，结构性行情持续。结合5 月沥青、高炉、螺纹钢、纯碱开工率和产能利用率以及房地产销售等高频数据，制造业需求仍然偏弱，二三线城市房地产销售有一定压力，短期经济复苏依然承压，流动性将维持宽松，稳增长政策仍有期待，向下空间并不大。在经济数据预期和政策预期未出现明确转向信号前，预计存量状态下的结构性行情将持续。

主线轮动期建议多看少动，控制转债绝对价格，关注高景气补涨方向。从行业横向比较来看，中特估和AI 逻辑相对较顺，需要选择其中有政策催化或业绩有望超预期、估值相对较低的进行布局。主线轮动加快期，建议多看少动，控制转债绝对价格，行业上建议选择景气度尚可或产业趋势向上，但前期被主线行情压制的细分方向，包括风电、中药、创新药、化妆品、家电零部件、高端装备等行业的转债。

6 月十大转债组合继续聚焦医药、中特估和AI 产业链三条主线，包括百洋、漱玉、核建、烽火、南电、博杰等，并从近期有产业政策催化/行业景气度边际提升的机器人、风电和宠物赛道选取了三只价格较低的转债，包括艾迪、通裕和中宠转2。

风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。