主要观点

(资料图片仅供参考)

化妆品板块：

植物医生：拟A股挂牌上市，国内领先的美妆单品牌店植物医生起源于1994年，2004年开设了首家护肤品专营店，并于2014年正式推出了植物医生品牌。已推出面膜、防晒霜、卸妆膏、眼霜、精华等多品类系列产品。成功探索单品牌店商业模式，加速布局海外市场。在国内美妆单品牌店市场尚未成熟背景下，2007年植物医生第一家专营店LOTIONSPA开业，后更名为植物医生。据中国连锁经营协会数据，截至2019年底，植物医生连锁店规模为3373家；至2022年底，其连锁店规模达4426家。推算公司近三年新增1053家店，平均每年开出351家店。另外，公司也积极开拓海外市场，日本、新加坡美妆市场均有布局，印尼门店也预计将于不久后开业。

公司渠道布局宽广，数字化运营与大单品战略持续赋能背景下，业绩稳定增长。销售额从2018年的24.64亿元增至2022年的38.78亿元，期间复合增长率达12%，销售额在同类单品牌店品牌中位居前列。在数字化运营方面，公司拥有100位IT人员，建立了一套可视化全国营销数据的实时监控、可查系统，并于2020年加大私域投入，精准触达终端消费者。在研发合作方面，公司联合中国科学院昆明植物研究所，成立中科昆植植物医生研发中心。同时，布局四大研发基地，聘请中国民族植物学创始人裴盛基教授担任首席科学家，加持公司产品研发。

随着消费趋势转向网购和集合店，以及疫情等不利因素对于线下经济的影响，单品牌店经营承压。我们认为伴随公司数字化能力提升、零售场景延伸，线上渠道布局日益完善，科研创新以及公司品牌文化逐步形成，通过此次IPO，公司或将获得更多资本关注，推动公司长期稳定发展。

医美板块：

昊海生科：2023H1业绩预计实现高增长，“医美+医药”双轮驱动发展生物医用材料龙头，“医美+医药”双轮驱动。昊海生物科技成立于2007年，专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业，通过多年自主研发及外延并购，基本完成了眼科、医疗美容与创面护理、骨科、外科防粘连及止血四大治疗领域“原料+研发+制造+销售”的布局。

业绩实现高增，核心医美产品加速放量。公司23Q1营收6.11亿元，同增29.06%；归母净利润0.81亿元，同增33.21%，业绩稳健增长。公司预计2023H1归母净利润为1.8-2.2亿元，同增153.41%-209.73%。

23H1医药终端市场逐渐回归常态，产品销量、收入与22年同期相比均大幅上升。医美玻尿酸产品销售情况表现良好，推动归母净利润大幅提升。得益于国内医美行业的快速复苏、玻尿酸产品组合得到市场的广泛认可，玻尿酸产品销售收入表现良好。

“医美+医药”双轮驱动，医美比重逐年上升。公司旗下海薇、娇兰、海魅三大玻尿酸品牌，覆盖低中高端领域，产品体系梳理完整。低端品牌海薇以高性价比切入国内市场，产品迭代升级，向高端人群覆盖，中高端娇兰和高端海魅功能区分，满足多元化消费需求。此外自主研发的第四代有机交联玻尿酸产品已进入注册申报阶段，子公司欧华美科旗下薄层交联玻尿酸产品Cytosial正在推进国内注册上市。

2022年公司医疗美容与创面护理业务收入达7.48亿元，同增61.45%，占比提升至35.39%，自2020年起医美业务占比逐年提高。其中，玻尿酸产品占比份额最大（41.13%）；射频及激光设备发展迅速，实现收入2.90亿元，同增205.49%，占比医美业务收入38.74%。

研发并购多措并举，持续拓展医美版图。公司自2007年便逐步开启并购之路，在医疗美容领域，通过研发、投资及合作等方式整合国内外产业资源、引进国际先进的创新技术和产品。23年7月31日，公司拟以1.53亿元收购欧华美科剩余约36.36%的股权，交割完成公司再添全资子公司。欧华美科与公司业务契合，收购完成后有利于加大医美板块的布局，实现业务协同发展。

新消费板块：

路斯股份：优质宠物食品企业，业绩实现高增。路斯股份成立于2011年，主要从事宠物食品的研产销，主要产品包括肉干、罐头、饼干、宠物洁牙骨等休闲宠物零食。公司产品以出口为主，国内销售为辅。

出口以OEM为主要经营模式。2023H1公司总营收为3.39亿元，同增37.17%；归母净利润为0.40亿元，同增116.67%，实现三位数高增长。公司继续加大市场开发力度，积极参与各种展会，客户关系稳定、销售活动进展顺利拉动业绩实现高增。

分产品品类来看，主粮增速迅猛，罐头销售承压。2023H1公司肉干、鸭骨粉、主粮、罐头、饼干产品分别实现营收

2.31/0.49/0.30/0.13/0.11亿元，同比+21.13%/+103.77%/+2338.30%/-11.64%/+34.93%。除罐头产品收入下滑外，其他产品均实现不同程度增长。其中主粮产品由于2022年低基数原因，同比大幅提升，占比营收最高的肉干类产品（占比达68.28%）实现了双位数的稳定增长。

分区域看，内销收入增速快于外销。23H1内销收入占比34.22%，同增76.29%；外销收入占比65.78%，同增23.21%。内销方面，肉干产品、主粮产品、肉粉产品等主要产品均实现增长。其中肉干产品内销同增22.30%；主粮产品内销同增1789.94%，主要系22年低基数；肉粉产品内销同增103.77%。外销方面，肉干产品占比91.60%，增长贡献最大，同增20.97%；除罐头产品外销收入受部分客户采购下滑影响同比下降外，其他产品外销收入增长良好。

公司募投项目稳步推进，静待产能释放拉动增长。据公司2023 年半年报，主粮项目一期生产线已于2022 年6 月投入使用，随着募投项目主粮项目一期生产线产能逐步释放，主粮产品2023H1 实现收入3018.25万元，占主营业务收入8.93%，同比大幅增长，主粮二期生产线正有序建设中。两条生产线预计在2025 年底或2026 年上半年达到比较高的产能利用率。主粮项目全部达产情况下，公司将形成年产3 万吨主粮的生产能力，预计实现超3.5 亿元产值。我们认为随着公司主粮生产建设项目生产线的有序投产，有助于扩大公司宠物食品的种类，开拓细分市场，进一步提升公司在宠物食品市占率。

投资建议

考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。

医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。

看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，具有核心专利技术，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注高端品牌伊菲丹放量，发力自有品牌，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED 线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。

新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。

风险提示

消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司经营水平不及预期风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。